Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Рынок корпоративных ценных бумаг в 2023 году». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Проблема-2022, которую мы сформулировали в прошлогоднем обзоре, была связана с необходимостью для многих эмитентов-дебютантов 2018–2021 годов рефинансировать свои выпуски в 2022 году. Не потеряв актуальности, она усугубилась в текущем году санкционным шоком, взлетом ставок, и стала еще острее. Сочетание старых и новых вызовов привело к тому, что фактическое число дефолтов на рынке уже превысило наши ожидания. При этом мы видим, что проблема-2022 уже трансформируется в проблему-2023. Риски рефинансирования, которые в первую очередь были связаны с доступом к ликвидности, теперь сопровождаются ухудшением операционной среды и финансовых результатов у многих эмитентов. Это значит, что розничные инвесторы станут еще более требовательными к таким эмитентам, а заместить короткий долг будет еще сложнее.
—>
Российский рынок облигаций подходит к концу 2022 года в неплохой форме. Если на конец 2021 года объем рынка корпоративных бондов достиг исторического максимума в 17,6 трлн рублей, то к середине года объем рынка сжался до 16,7 трлн рублей, но уже к концу сентября практически восстановился и составил 17,56 трлн рублей. Движущей силой восстановления стали эмитенты первого эшелона, многим из которых в условиях закрывшихся внешних источников фондирования пришлось наращивать присутствие на отечественном облигационном рынке. Первоклассные эмитенты были вынуждены предлагать в этом году ставки, которые стали интересны не только институциональным инвесторам, но и частным. При этом весенний переток розницы в доходные депозиты, а позже и в конкурентные по ставкам бонды надежных эмитентов лишил ликвидности средних и мелких эмитентов. Дефолты, ставшие для рынка нормой и постоянной угрозой, оказались дополнительным фактором, который останавливает частных инвесторов от работы с рисковыми эмитентами.
Мы ожидаем, что в ближайший год активность облигационного рынка сосредоточится в верхних эшелонах, где сочетание доходности и риска продолжит оставаться привлекательным и для институционалов, и для розничных инвесторов. Высокорисковые эмитенты, для которых единственным источником ликвидности служат средства частников, будут в трудном положении. Инвесторы, которые продолжают работать с подобными эмитентами, требуют за доступ к своим деньгам большей доходности, большей прозрачности, а также лучшей IR-активности. Соответствовать таким параметрам многие компании не смогут или не захотят. Это значит, что бум размещений в сегменте ВДО завершен, а рынок не досчитается новых имен. Для действующих эмитентов ВДО каждое погашение, требующее рефинансирования, станет проверкой на выживаемость. Мы называем эту ситуацию проблемой-2023 и ждем, что она будет стоить рынку 20–25 дефолтов в течение года.
Как эмитентам снизить премию за риск?
Мы полагаем, что всем участникам рыночной инфраструктуры следует способствовать увеличению информационной прозрачности эмитентов, внедрению практики системного подхода к корпоративному управлению, структурированию эмитентами бизнеса и расширению рейтингового покрытия. В связи с выходом на облигационный рынок эмитентов из группы компаний критичной также становится подготовка отчетности по МСФО до размещения.
При первичных размещений существует практика проведения пре-маркетинга, в ходе которого организуются встречи с инвесторами, где руководители компании или собственники демонстрируют презентацию по ней, описывают стратегию, рыночные позиции, операционные и финансовые показатели, особенности корпоративного управления, источники погашения облигационного займа. Это повышает уровень добросовестности и открытости эмитента в глазах инвестора и формирует эффективную систему коммуникации с инвесторами.
Для того, чтобы инвесторы могли актуализировать свои ценовые параметры по облигации в соответствии с результатами компании, такие встречи можно было бы проводить регулярно, не привязывая это событие к одной конкретной сделке, как это происходит среди многих эмитентов.
До тех пор, пока в сегменте малых и средних эмитентов не работают законы более высоких эшелонов долгового рынка и прайсинга, увязанного в первую очередь с оценкой кредитного риска, рынок ВДО не сможет победить репутацию недопустимо опасного для розничных инвесторов. Расширение рейтингового покрытия и публикация в релизах рейтинговых агентств полного риск-профиля эмитентов, особенно с низкими рейтингами, должны помочь оздоровлению сложившейся ситуации. С одной стороны, упорядочится карта рынка и более надежные эмитенты начнут платить адекватную ставку по сравнению с низкорейтинговыми. С другой стороны, профессиональное сообщество получит весомый аргумент в диалоге с регулятором о прозрачности и доступности оценок риска эмитентов для любых, даже неквалифицированных инвесторов. На основании этого ограничивать риски «физиков» можно будет через доступные лимиты в привязке к уровням рейтингов, а не через доступ к рынку и классам инструментов.
Мы верим, что такие шаги позволят заинтересовать институциональных инвесторов в участии в сделках с компаниями ниже рейтинга ruBBB+, при этом, по нашей оценке, выход финансовых институтов в сегмент более доходных бумаг с невысокими рейтингами позволит снизить ставку доходности для эмитентов.
Несмотря на ускорение инфляции в декабре, пока банки все же ожидают еще одного снижения ставки ЦБ в первом квартале следующего года и сохранения ультрамягкой денежно-кредитной политики в России на протяжении всего 2021 года.
Если благодаря вакцинам ситуацию с пандемией удастся взять под контроль, это запустит процесс восстановления роста экономики: компании начнут размораживать свои инвестиционные программы и будут стараться привлечь дешевое финансирование. Так что активность российских эмитентов в следующие 12 месяцев обещает быть не ниже 2020 года.
А с учетом того, что в следующем году инвесторам на рынке облигаций должно прийти около 3 трлн руб. новых денежных средств от погашений и выплат купонов, спрос со стороны инвесторов на новые выпуски точно сохранится.
По оценкам аналитиков «ВТБ Капитал Инвестиции«, рост мировой экономики продолжает нормализовываться после достижения пика, в то время как экономика США получает поддержку на фоне улучшения эпидемической ситуации. Во II полугодии 2021 года рост мировой экономики значимо замедлился на фоне сокращения фискальных и монетарных стимулов, карантинных ограничений и проблем с цепочками поставок. Динамика европейской экономики оставалась позитивной, но очередная волна COVID-19 и рост цен на газ ограничили деловую активность в ЕС. Тем не менее, замедление темпов роста после быстрого восстановления является нормальным явлением. Более того, индексы экономических сюрпризов недавно начали расти и уже находятся в положительной области в США и Китае. Это свидетельствует о том, что риски замедления мировой экономики уже заложены в цене.
Даже замедлившись, рост мировой экономики останется стабильным в следующем году, если не будет глобального локдауна, что выглядит маловероятным. Спрос на услуги по-прежнему не восстановился до предкризисных значений и должен увеличиться по мере ослабления антиковидных ограничений.
Центробанки развивающихся стран находятся в авангарде ужесточения монетарных условий, в то время как регуляторы в развитых странах медленно меняют свою политику. Инфляционное давление снизится в 2022 году на фоне нормализации сырьевых цен, восстановления цепочек поставок и эффекта высокой базы. ФРС объявила о начале сворачивания покупок облигаций в ноябре 2021 года на фоне устойчивого инфляционного давления. На этом фоне снижение инфляции в США до порядка 3% ожидается лишь к концу 2022 года, а возврат к таргету 2% — не ранее 2023 года. Также ожидается, что ФРС ускорит сворачивание программы покупок облигаций в ближайшие месяцы и повысит ставку дважды в 2022 году. В результате прогноз по доходности 10-летних UST повышен с 1,8% до 2% к концу 2022 года.
Аналитики «Атона» также констатируют, что побочным эффектом антикризисных мер, принятых в 2020 году, стало ускорение инфляции. Эта проблема наблюдается во всем мире, а Россия столкнулась с ней даже раньше, чем многие другие страны. Инфляция начала набирать обороты уже в конце 2020 года. Для ее сдерживания монетарные власти начали ужесточать ДКП.
Повышенная инфляция сохранится, как минимум, до конца 2022 г., а более вероятно — и до 2023 г. В то же время ожидается, что логистические проблемы постепенно исчезнут, как и перебои в цепочках поставок, что устранит основные проблемы на стороне предложения. Принимая во внимание ожидаемое восстановление трудовой миграции, можно предположить, что цены на продукты питания и сельхозтовары в следующем году будут расти более умеренно. В то же самое время дисбалансы на рынке труда также постепенно сгладятся, что приведет к росту зарплат — это также можно считать дезинфляционным фактором. Тем не менее отложенный спрос, восстановление индустрии услуг и высокий уровень издержек производителей будут стимулировать рост цен. В этих условиях ужесточение ДКП Банком России в 2022 г. представляется практически неизбежным.
Как отмечают аналитики инвестбанка «Синара», беспрецедентные по масштабам программы количественного смягчения в крупнейших экономиках мира и прямая фискальная поддержка населения при введении ограничений в производственной сфере уже привели к глобальному разгону инфляции. Баланс ФРС увеличился с $4,2 трлн до $8,6 трлн после запуска в марте 2020 г. очередной программы покупки активов. Инфляция в США уверенно держится выше целевого уровня в 2%, достигнув пика в 6,8% г/г в ноябре. Много раз назвав ускорившийся рост цен «преходящим», глава ФРС Джером Пауэлл все-таки был вынужден признать, что инфляционное давление не носит временный характер. Центральный банк США объявил о начале сворачивания программы выкупа активов, увеличив вероятности повышения ставки в 2022 г. Постепенное сворачивание программы ФРС по выкупу активов означает сокращение объема покупки с $120 млрд на $15 млрд в месяц начиная с ноября, что положит конец этой практике поддержки уже к концу июня 2022 г.
Рынок уже переоценивает вероятность подъема ставки, ожидая первого пересмотра уже к середине 2022 г (ранее предполагалось в сентябре). Скорее всего, ужесточение монетарной политики начнется уже в I полугодии и ключевую ставку могут поднять к декабрю 2022 г на 0,75 п.п., что затормозит американскую экономику, полагают эксперты инвестбанка «Синара».
Ставки центробанков и валюты
По оценкам аналитиков «Атона«, инфляция начнет замедляться уже в начале 2022 г. В этом случае ряд экспортных ограничений, введенных в 2021 г. с целью сдерживания роста внутренних цен, будет снят. Одновременно с этим ЦБ РФ сможет приступить к снижению процентных ставок в 2022 г. Однако вернуть инфляцию к целевому значению, которое на настоящий момент составляет 4%, можно будет не ранее 2023 г.
С фундаментальной точки зрения рубль выглядит сильным, принимая во внимание профицит счета текущих операций, который может достичь $120 млрд за 2021 г. Тем не менее, бюджетное правило препятствует чрезмерному укреплению рубля. Кроме волатильности на мировых рынках, на валюту влияет и нарастающая время от времени геополитическая напряженность. Как только опасения начинают рассеиваться, «санкционная премия» тоже снижается. Например, спекуляции в отношении потенциальной эскалации военного конфликта на Украине в ноябре увеличили эту премию примерно на 2 руб./$1. Без этого фактора и при условии стабильных цен на нефть «справедливым диапазоном» для рубля на 2022 г. можно назвать 71-75 руб./$1, полагают в «Атоне».
Повышенная инфляция сохранится, как минимум, до конца 2022 г., а более вероятно — и до 2023 г. В то же самое время логистические проблемы постепенно исчезнут, как и перебои в цепочках поставок, что устранит основные проблемы на стороне предложения. Принимая во внимание ожидаемое восстановление трудовой миграции, можно предположить, что цены на продукты питания и сельскохозяйственные товары в следующем году будут расти более умеренно. В то же самое время дисбалансы на рынке труда также постепенно сгладятся. Последнее приведет к росту зарплат, что также можно считать дезинфляционным фактором. Тем не менее отложенный спрос, восстановление индустрии услуг и высокий уровень издержек производителей будут стимулировать рост цен. В этих условиях ужесточение ДКП в 2022 г. представляется практически неизбежным, считают аналитики.
Как отмечают аналитики «ВТБ Капитал Инвестиции«, ЦБ РФ направил более жесткий сигнал рынкам, повысив прогноз средней ключевой ставки в 2022 г. до 7,3-8,3%. Судя по всему, пик инфляционного давления в РФ был пройден в октябре, и теперь ожидается заметное падение инфляции ближе к 4,5-4,7% до конца 2022 г. на фоне замедления экономики, нормализации бюджетной политики, сильного ужесточения денежно-кредитных условий и стабильности курса рубля. Кроме того, ожидается начало цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ во II полугодии 2022 г. и ее снижение к концу года до 7,25-8,0%.
Высокий уровень реальных ставок и комфортные цены на сырье поддержат рубль в 2022 г. Кроме того, спрос нерезидентов на ОФЗ может заметно вырасти на фоне снижения инфляции. Это должно привести к заметному укреплению рубля — прогноз по паре USD/RUB на конец 2022 г. пересмотрен с 70 руб./$1 до 68 руб./$1 в условиях более жесткой политики ЦБ и повышения прогноза по ценам на нефть. Прогноз по паре EUR/USD на конец 2022 г. эксперты снизили с $1,25 до $1,18 в условиях более жесткой риторики ФРС, а также проблем с энергоресурсами и ковидными ограничениями в ЕС. Доллар выглядит переоцененным, поскольку рынок игнорирует ужесточение монетарной политики в ЕМ и других странах, которое уже началось.
По оценкам аналитиков Промсвязьбанка, на фоне растущей обеспокоенности инфляцией Федрезерв в 2022 г. может поднять ключевую ставку 4 раза. Рост ставки к 1% начнет уже ощутимо сдерживать экономическую активность. Инерция к укреплению доллара в начале 2022 г. сохранится: евро останется в коридоре $1,1-1,15 ввиду сворачивания стимулов ФРС и затягивания ЕЦБ с ответными действиями. К середине года ожидается смена тренда в евро на восходящий.
Сворачивание стимулов ограничит рост ВВП России в 2022 г. на уровне 2,2%. Главным драйвером станет экспорт, рост инвестиций будет нивелирован отрицательным влиянием от расширения импорта. Потребление замедлится за счет торможения кредитной активности физлиц, активизации выездного туризма и бюджетной консолидации. В отраслевом разрезе ожидается смена драйверов экономического роста в 2022 г.: опережающий рост покажут транспорт и добыча полезных ископаемых. Инфляция в 2022 г. снизится, но все равно останется выше таргета ЦБ РФ на конец года. Тем не менее, это позволит Банку России завершить цикл повышения ключевой ставки и начать плавное ее снижение. Среднегодовой курс доллара в 2022 г. составит 75,5 руб./$1. Не исключены сильные, но локальные отклонения курса рубля от средней ввиду его высокой чувствительности к геополитической повестке, полагают эксперты Промсвязьбанка.
По оценкам аналитиков «Синары», российская экономика находится в лучшей форме, чем экономики большинства стран с формирующимся рынком. Основная часть макроэкономических показателей свидетельствует о том, что Россия полностью восстановилась от пандемии и выгодно этим отличается от большинства других развивающихся рынков, кроме Китая. Экономика России показала довольно умеренное снижение в 2020 г., упав лишь на 3,0%. В 2021 г. ожидается уверенный отскок на 4,3% благодаря восстановлению потребления домохозяйств и экспорту. Таким образом, рынку еще предстоит оценить сильные фундаментальные показатели России, которые могут стать привлекательнее в случае позитивного сценария развития пандемии.
Аналитики «Финама» полагают, что, помимо повышения процентной ставки, мощную поддержку рублю в конце 2021 г. оказал устойчивый рост цен на нефть и некоторое смягчение санкционной риторики в отношении России. Однако в 2022 г. позитивное влияние этих факторов на курс рубля будет ослабевать. Банк России, вероятно, завершит цикл ужесточения ДКП, тогда как ведущие мировые центральные банки, напротив, только приступят к повышению ставок. Помимо этого, ослабнет поддержка рублю со стороны цен на нефть. Уже в I квартале на нефтяном рынке ожидается профицит за счет увеличения предложения, что будет оказывать понижательное давление на цены. В итоге базовый прогноз на I полугодие 2022 г. по курсу доллара составляет 70-75 руб./$1, а на II полугодие — 70-78 руб./$1.
По оценке аналитиков компании «Универ Капитал«, рынки подошли ко второй попытке после 2008 г. начать цикл повышения ставки по доллару. Прошлая попытка закончилась довольно быстро, причем еще до COVID-19, но надо учесть, что тогда подъем ставки происходил на фоне не просто свернутого QE, а еще и при активно сокращающемся балансе ФРС, и в итоге в сентябре 2019 г. случился кризис ликвидности на американском рынке репо. К подъему ставок переходит всё большее число ЦБ, и пока лишь в еврозоне говорить об этом рано, но в случае устойчивого роста инфляции ЕЦБ не сможет оставаться в стороне.
Стоит также учитывать, что сейчас мировые регуляторы вынуждены действовать в условиях чрезвычайно высокой глобальной инфляции, ставящей рекорды с конца 70-х — начала 80-х годов прошлого века. Высокая инфляция заставит центробанки идти на повышение и удержание высоких ставок довольно длительное время, причем с точки зрения регулирования инфляции жесткая монетарная политика ЦБ войдет в противоречие с фискальным и прямым стимулированием со стороны правительств (такими, как пакет стимулов на $3 трлн и т.д.). Все это может вылиться в ситуацию, при которой денег будет ненамного меньше, но они будут дороже.
В 2022 г. ожидается повышение ставки ФРС уже весной и достижение уровня как минимум 1,75% к концу года. Для фондовых рынков, особенно развивающихся стран, это будет плохой ситуацией, если только программы помощи со стороны правительств не окажут более агрессивной поддержки спросу и корпоративным инвестициям. Основной риск состоит в том, что замедление инфляции может носить временный характер, даже в случае восстановления логистических цепочек, а ФРС может быть вынуждена несколько замедлить ужесточение политики, если во втором полугодии 2022 г. на рынках начнется слишком острая реакция на сокращение и удорожание ликвидности. В этом случае в следующие годы может полностью повториться картина 1970-х годов, когда инфляция нанесла по экономике два последовательных удара, причем второй был вдвое более сильным. Впрочем, для сырьевых цен и акций в итоге это оказалось благоприятным воздействием, полагают в «Универ Капитале».
Выводы и рекомендации
Кризис на фондовом рынке подтвердил необходимость пересмотра основных подходов к формированию инвестиционного портфеля. В частности, акции инновационных лидеров последних лет из IT-сектора существенно теряют в цене, а ряд промышленных и энергетических предприятий демонстрирует умеренный рост.
В краткосрочном периоде инвесторы могут ориентироваться на лидеров рынка из традиционных американских отраслей и трендовые компании, пока еще не полностью оцененные другими участниками рынка. При этом долгосрочные стратегии могут предполагать создание сбалансированного портфеля акций ведущих предприятий из разных секторов (включая высокотехнологические компании) с целью максимизировать долгосрочную доходность и более эффективно контролировать риски.
С презентацией в pdf-формате вы можете ознакомиться по этой ссылке.
Индивидуальный инвестиционный счёт – инструмент вложений, ставший доступным россиянам в 2015 году. ИИС — это брокерский счёт, позволяющий делать налоговые вычеты при официальной заработной плате. Можно вернуть налог на добавленную стоимость в размере 13% от суммы, внесённой на ИИС. Размер возвращённого налога не может превышать 52 000 рублей в год. Либо можно воспользоваться другим вариантом вычета и не платить НДФЛ с дохода, полученного при использовании ИИС в качестве брокерского счёта.
Главный минус для инвестора – инвестиционный счёт должен существовать не менее трёх лет. Поэтому рассматривать его как инструмент для вложений следует, если рассчитываете вкладывать минимум на три года. Закроете раньше, все вычеты придётся вернуть.
Классификация ценных бумаг
ЦБ отличаются по тому, кто их произвел, и по экономической сути. Некоторые виды означают вклад в развитие организации, другие – банковский вклад. Любые бумаги могут приносить прибыль.
Деление по функционалу:
-
Паевые. Они определяют пай, который можно купить или продать. В основном это акции.
-
Долговые. Бумаги, фиксирующие факт взятия кредита (долга). К ним относятся: акции, закладные, облигации, сертификаты, векселя.
-
Производные. Инструменты, подтверждающие право на сделку. Это опционы и фьючерсы.
По сроку действия и месту обращения ценные документы делятся на:
-
Коммерческие. Рассчитаны на короткий срок, функционируют на денежном рынке. К ним относятся векселя и аккредитивы.
-
Фондовые. Продаются и покупаются на фондовом рынке, действуют больше 12 месяцев или бессрочно. Это акции и облигации.
По сроку действия:
-
Срочные. Бывают краткосрочными (до 1 г.), среднесрочными (от 1 г. до 5 лет) и долгосрочными (от 5 до 30-40 лет).
-
Бессрочные. Их существование не ограничено сроком действия.
Важно! Фондовые инструменты продаются неограниченное число раз. Коммерческие – единожды.
По классификации видов ценные бумаги делят на:
-
Основные. Документы, в основе которых — имущественные права на какой-либо актив. Могут быть первичными и вторичными. Первичные – сами ценные бумаги (акции, векселя, облигации). Вторичные – бумаги, выпускаемые на первичные ценные бумаги. Например, депозитарные расписки.
-
Производные (дереватив). Это документ без бумажного носителя, возникающий из-за изменения цены актива, лежащего в основе ценной бумаги. К производным бумагам относятся: опционы, свопы и разные виды фьючерсов.
По форме:
-
Документарные (бумажные). Выпускаются в виде документа.
-
Бездокументарные (безбумажные). Не имеют бумажного носителя.
По способу владения:
-
предъявительские (неименные);
-
именные, выпущенные для конкретного человека;
-
ордерные. Могут использоваться лицом, указанным в документах.
По виду выпуска:
-
Эмиссионные. Появляются крупными партиями (сериями). Подлежат государственной регистрации в обязательном порядке.
-
Неэмиссионные. Государственная регистрация не проводится.
По наличию риска:
-
Безрисковые. На практике краткосрочные государственные облигации.
-
Рисковые. Бумаги, в больше степени подверженные волатильности (изменение стоимости). К низкорисковым относятся государственные бумаги, к среднерисковым – корпоративные облигации. К высокорисковым документам относят акции.
Кроме того, существуют ценные бумаги российской или иностранной принадлежности, а также рыночные и нерыночные варианты активов. Отечественные бумаги в большинстве своем торгуются на бирже, расположение которой — Москва.
Обзор рынка от 01.12.2022
1 Декабря 2022
Фондовый рынок РФ
Индекс МосБиржи с начала недели -0,94% (с начала года -43,86%). Консолидация в диапазоне 2160-2250 продолжается. Пока рынок находится ближе к нижней границе диапазона.
РусГидро опубликовала слабые финансовые результаты за 9 мес. 2022 г. Выручка увеличилась на 2,75% год к году и составила 302,55 млрд руб., показатель EBITDA снизился на 17,4% – до 76,03 млрд руб., чистая прибыль сократилась практически в 2 раза и составила 26,686 млрд руб. Акция не интересна.
Ленэнерго. Стало известно, что совет директоров рекомендовал дивиденды за 9 мес. 2022 г. в размере 0,4435 руб. на оба типа акций. Текущая дивидендная доходность составляет 0,35%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов назначена на 8 января 2023 г.
На фоне этого привилегированные акции Ленэнерго упали на 10%. Исходя из дивидендной политики компании, участники рынка ожидали дивиденды в размере 15,757 руб. на «префы» или 1,47 млрд руб. В итоге, за 9 мес. 2022 г. вместо 10% от чистой прибыли по РСБУ, направили 0,28%.
Северсталь. Вчера Алексей Мордашов заявил, что российские металлурги могут полностью удовлетворить спрос внутри страны. Сегодня мы производим больше стали, чем потребляется. 40-50% продукции экспортируется. Таким образом, Мордашов в очередной раз подтвердил наши опасения по поводу реализации продукции на внутреннем рынке.
Кроме этого, Северсталь оценивает выплату акциза на сталь в 2023 г. в 25-30% прибыли. Также глава Северстали сообщил, что компания потеряла $400 млн из-за ареста западных счетов и складов после санкций, которые Северсталь не получит до отмены санкций.
Мнение по рынку
Ждем на этой неделе продолжение консолидации в диапазоне 2160-2250 пунктов по индексу МосБиржи.
Среднесрочно ждем роста рынка ближе к 2400 пунктам. Ему должны будут поспособствовать две вещи:
— свежие дивиденды от Роснефти, Лукойла и ряда других эмитентов. Основной дивидендный поток придётся на середину января 2023;
— а также сильные отчеты Сбера, который занимает почти 15% индекса и вернулся к ежемесячной публикации отчетов. Раньше банк традиционно публиковал ежемесячные отчеты в 07-12 числах месяца.
Рынок облигаций
Рынок рублевых облигаций на неделе показал околонулевую динамику. Индекс полной доходности гособлигаций прибавил 0,08%, корпоблигации 0,02%.
На облигационном рынке были следующие значимые события:
Газпром разместил еще один замещающий евробонд серии ЗО27-2-Д. Датой окончания размещения облигаций является наиболее ранняя из следующих дат: 12 декабря 2022 г., дата размещения последней облигации. Общий объем выпуска по номинальной стоимости составляет $1 млрд. Дата погашения бумаг — 29 июня 2027 г. Параметры планируемого выпуска совпадают с находящимися в обращении еврооблигациями Gaz Finance Plc с погашением в 2027 г. (ISIN XS2196334671).
Группа Х5 (Икс 5 Финанс) увеличила объем размещения облигаций серии 002P-02 с офертой через 2,5 года с 15 млрд до 20 млрд руб. Установлен финальный ориентир ставки 1-го купона на уровне 8,90% годовых. Ориентиру соответствует доходность к оферте в размере 9,10% годовых. Купоны полугодовые. Дата начала размещения – 1 декабря.
Валютный и сырьевой рынки
Рубль +50 копеек с начала недели, консолидация в диапазоне 60-61 руб. продолжается. Но уже есть попытки выхода вверх.
В более среднесрочной перспективе ждем пару USD/RUB в диапазоне 62-64 руб. Впереди нефтяное эмбарго и потолок цен на нефть. Это может сказаться на объёме экспорта уже в декабре/январе (МЭА ожидает падение добычи на 1,6 мбс с текущих 10,9 мбс к концу I кв. 2023 г.). Что уменьшит профицит СТО и приведет к ослаблению рубля.
НЕФТЬ с начала недели +3,5% до $87 по сорту Brent. Основное ожидаемое событие рынком, это заседание ОПЕК+ в ВС 04 декабря. Могут обсудить очередное сокращение нефти на фоне эмбарго на РФ нефть, но вряд ли на этом заседании примут новые решения. Пока нефть стабилизировалась око��о $85. Дальнейшая динамика будет зависеть от решений ОПЕК+.
Мировые рынки
Индекс S&P 500 с начала недели +1,3%. Рынок пытается закрепиться выше 4000 пунктов.
Обзор рынка от 24.11.2022
24 Ноября 2022
Фондовый рынок РФ
Индекс МосБиржи с начала недели +0,2% (с начала года -41,6%). После небольшой коррекции в понедельник к 2160 пунктам по индексу, рынок вернулся на уровень начала недели. Консолидация возле уровня в 2200 пунктов продолжается.
ВТБ разрешили перейти на продвинутый подход к оценке кредитных рисков (внутренних рейтингов оценки кредитных рисков, используя накопленную статистику по заемщикам) – об этом сообщил ЦБ РФ. По оценке самого ВТБ, новый подход позволит улучшить норматив достаточности капитала на 70 б.п.
Иркутскэнерго. 23 ноября 2022 г. на заседании совет директоров должен был рассмотреть вопрос о делистинге акций и определении цены выкупа бумаг. Новость была ожидаема, так как Московская биржа с 28 февраля 2022 г. приостановила торги акциями Иркутскэнерго в связи с требованием Евросибэнерго о выкупе ценных бумаг.
Северсталь на смогла переориентировать поставки стали на другие рынки. На этой неделе генеральный директор компании Александр Шевелев сообщил, что в настоящее время Северсталь поставляет 80% продукции на российский рынок и остальные 20% – за границу.
Рынок облигаций
Рублевые облигации с начала недели показывают околонулевую динамику.
Минфин в этот раз обошелся без рекордов, но привлек немало — суммарно более 165 млрд руб. Дисконты при размещении составили 20-30bps цены вторичного рынка. Снижения объемов размещения ОФЗ судя по риторике представителей Миифина ждать не следует, ОФЗ останется ключевым инструментом финансирования бюджетного дефицита следующего года.
Ряд эмитентов первого эшелона разместили новые выпуски облигаций: Альфа Банк, РусГидро, ГК Автодор, Газпромбанк в сумме привлекли около 60 млрд руб. Срок от двух до трех лет, доходности во всех выпусках превышают 9% годовых. Спекулятивный интерес по нашим расчетам могут представлять РусГидро БП-7 (потенциал снижения доходности с 9,2% до 8,8%) и ГПБ 1Р22 (потенциал с 9,3% до 9,0%).
Валютный и сырьевой рынки
Рубль почти без изменений с начала недели. На валютном рынке полнейший штиль, консолидация в диапазоне 60-61 руб. продолжается.
Начавшийся налоговой период не оказывает влияния на курс рубля. Конвертация валюты осуществляется максимально равномерно и незаметно для рынка, чтобы не допускать укрепления рубля.
В более среднесрочной перспективе ждем пару USD/RUB в диапазоне 62-64 руб. Впереди нефтяное эмбарго и потолок цен на нефть из РФ. Это может сказаться на объёме экспорта уже в декабре/январе (МЭА ожидает, что добыча снизится на 1,6 мбс с текущего уровня в 10,9 мбс к концу I кв. 2023 г.). Что уменьшит профицит счета текущих операций и приведет к ослаблению рубля.
НЕФТЬ в понедельник провалилась на 5% к $82 на статье WSJ о том, что ОПЕК перед эмбарго на российскую нефть, рассматривают возможность увеличения добычи на 500 тыс. б/с.
Мировые рынки
Индекс S&P 500 с начала недели +1,56%. Рынок консолидируется возле уровня в 4000 пунктов.